赛力斯(601127):问界高端化价值彰显,牵手巨头行稳致远

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入1105.3亿元，同比增长3.7%；归母净利润53.1亿元，同比增长31.6%。2、2025年第三季度公司实现营业收入481.3亿元，同比增长16%；归母净利润23.7亿元，同比下降1.7%。3、问界M8、M9在2025年三季度销量分别超过6万台和3万台，成为40万元级和50万元级市场销量冠军。问界系列累计交付量超过80万台，占鸿蒙智行累计交付量的80%。4、2025年第三季度公司毛利率达到29.9%，同比提升4.4个百分点。销售费用率为14.6%，同比增加3.5个百分点，主要由于新车上市及销服体系建设投入。5、公司入股引望公司10%股权交易已完成，并与火山引擎签署具身智能合作框架协议。6、公司计划于11月5日在港交所主板挂牌，成为首家“A+H”两地上市的豪华新能源车企。 #盈利预测与评级：调整公司2025-2027年净利润预测分别为89亿元、123亿元、152亿元。维持“推荐”评级。 #风险提示：1）汽车消费需求不足，这将导致公司销量不达预期；2）高端SUV玩家日益增多，问界的竞争力可能下滑，进而影响公司销量；3）公司是引望公司股东，如果引望公司新客户或业务拓展不达预期，一定程度上将影响公司估值。