滨江集团(002244):业绩大增,拿地积极

#核心观点：1、3Q25公司营业收入655亿元，同比增长60.6%；归母净利润23.9亿元，同比增长46.6%；扣非归母净利润23.9亿元，同比增长60.4%。毛利率和归母净利率分别为12.4%和3.7%，同比分别+2.0个百分点和-0.4个百分点。三费费率2.2%，同比下降1.4个百分点。合联营企业投资收益6.6亿元，同比增长78.3%；计提减值损失5.3亿元。2、3Q25公司销售额786亿元，同比下降1.9%；销售面积200万平方米，同比增长17.8%；销售均价3.9万元/平方米，同比-16.7%，高于行业平均。公司计划2025年销售额目标1000亿元左右。3、3Q25公司拿地金额366亿元，同比增长34.2%，其中杭州占比97%；拿地面积122万平方米，同比增长15.9%；拿地均价3.0万元/平方米，同比增长15.8%。拿地/销售金额比47%。截至2025H1末，土地储备中杭州、浙江省内（非杭州）、浙江省外分别占比73%、17%、10%。4、2025Q3末公司处于三条红线绿档，剔预负债率60.6%，净负债率6.6%，现金短债比4.3倍；货币现金285亿元，同比-2.0%。有息负债余额321亿元，同比-10.2%；2025H1末平均融资成本3.1%，较2024年末下降30个基点。 #盈利预测与评级：上调公司2025-2027年归母净利润预测分别为29.4亿元、32.4亿元、35.7亿元，对应2025/2026年PE为12倍/11倍，维持“买入”评级。 #风险提示：地产调控政策超预期收紧，去化率不及预期；杭州房地产市场走弱。