恒生电子(600570):持续控费静待行业需求恢复-季报点评

#核心观点：1、恒生电子2025年前三季度营收34.90亿元，同比下降16.66%；归母净利润4.55亿元，同比增长2.16%；扣非净利润2.91亿元，同比增长8.90%。2、第三季度单季营收10.63亿元，同比下降21.33%；归母净利润1.95亿元，同比下降53.17%；扣非净利润0.99亿元，同比下降25.05%。3、营收下滑主要由于金融行业IT需求恢复缓慢、金融信创系统测试周期拉长导致项目确认延后，以及公司战略性收缩部分非核心业务。4、公司加强费用管控，前三季度期间费用同比下降15.97%，其中销售、管理、研发费用分别下降24.99%、25.69%、9.90%。5、各业务板块中，资管科技服务、风险与平台科技服务收入下滑幅度较大，分别下降28.23%和36.90%。6、金融信创进入核心系统替换阶段，UF3.0已在东方证券和招商证券全量上线；O45产品累计签约100多家客户。7、香港虚拟资产业务快速发展，恒云科技已助力国泰君安国际等券商完成核心交易结算系统升级。8、公司全面拥抱AI，自研金融大模型并推出光子智能助手、WarrenQ投研助手等AI应用，在多家客户落地。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为11.06亿元、12.62亿元、14.57亿元。给予公司2025年目标PE 71倍，对应目标价41.46元，维持买入评级。 #风险提示：金融机构IT需求恢复不及预期，行业竞争加剧，虚拟资产等创新业务落地不及预期。