杭州银行(600926):量价提质保持经营韧性-季报点评

#核心观点：1、9M25归母净利润、营收、PPOP分别同比+14.5%、+1.4%、+1.6%，增速较25H1有所下降。9M25年化ROA、ROE分别为0.96%、16.91%。公司公布中期分红方案，每股派息0.38元，分红率24.74%。2、25Q3末总资产、贷款、存款增速分别为13.8%、12.7%、14.5%。三季度新增贷款162亿元，对公（含票据）、零售分别+196亿元、-34亿元。测算9M25年化净息差1.36%，较25H1边际提升1bp。9M25利息净收入同比+10.0%。3、9M25手续费及佣金净收入同比+12.6%，财富管理业务持续发力。Q3末杭银理财存续理财产品规模达5575亿元，较上年末增长27.1%。Q3末零售客户总资产（AUM）达6744亿元，较上年末增加721亿元。9M25其他非息收入同比-24.7%。4、Q3末不良率、拨备覆盖率分别为0.76%、514%，资产质量指标保持优异。测算Q2年化不良生成0.50%，较Q2下行2bp；测算Q2年化信贷成本0.45%，同比下行25bp。Q3末核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.64%、11.82%、14.43%。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年公司净利润为194/218/243亿元，对应增速14.3%/12.2%/11.6%。2026年BVPS预测值21.32元，对应PB0.74倍。给予目标价21.32元，维持增持评级。 #风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。