甘李药业(603087):创新药数据频出,GZR18降糖效果亮眼

#核心观点

1. 创新管线数据读出，中长期增长力不断丰富。公司研发开支行业领先，2025年以来有多款重磅产品逐步披露II期临床数据，其中GZR18（博凡格鲁肽）降糖效果优异，胰岛素周制剂GZR4效果良好。
2. 2型糖尿病患者经每两周一次GZR18注射液治疗24周后，HbA1c和体重的降幅均高于司美格鲁肽组，且总体安全性与耐受性良好；在体重管理方面，给药23周后，GZR18受试者体重较基线降低6.92 kg，体重降幅达9.3%。
3. 胰岛素周制剂GZR4的II期临床数据显示：在2型糖尿病患者中治疗16周后安全性良好，且与每日一次德谷胰岛素（诺和达）相比，GZR4注射液降低HbA1c幅度更为显著。
4. 中报业绩预告快速增长，符合市场预期。公司预计2025半年度实现归母净利润6.0-6.4亿元（+100.7～+114.1%），单二季度实现归母净利润2.9-3.3亿元（+41.9%～+61.6%）。
5. 业绩增长来自于产品量价双升和效率改进，全年业绩实现确定性提升。公司借助集采成功扩大市场份额，量价齐升形成协同效应；通过提质增效，实现营运效率提升。

#盈利预测与评级

预测公司2025-2027年每股收益分别为1.91、2.40和2.84元，给予公司2025年37倍PE估值，对应目标价70.67元，维持"买入"评级。

#风险提示

出海进度不达预期风险；新品上市不达预期风险；行业政策变动风险；新兴疗法冲击风险；地缘政治变化风险等。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。