山西汾酒(600809):符合预期,经营稳健-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入329.2亿元，同比增长5.0%，归母净利润114.0亿元，同比增长0.48%。2、单Q3实现营业收入89.6亿元，同比增长4.1%，归母净利润29.0亿元，同比下降1.4%。3、分产品看，前三季度青花系列增速约10%，青20增速双位数，青26铺货有增量，青30和青25承压下滑，玻汾表现强势，前三季度预计增速15%+。4、分区域看，省内前三季度同比下降7.52%，单Q3同比下降35.18%，省外前三季度同比增长12.72%，单Q3同比增长31.14%。5、Q3毛利率同比增加0.3个百分点，营业税金率同比提升1.95个百分点，归母净利率下降1.78个百分点。6、Q3销售回款同比下降2.53%，经营性现金流净额30.0亿元，同比下降14.3%，合同负债57.8亿元，环比减少2.0亿元。 #盈利预测与评级：调整2025-2027年EPS预测值为10.04元、9.82元、10.89元，维持目标价285元，维持“强推”评级。 #风险提示：消费复苏放缓、省内竞争加剧、高端及省外布局不及预期。