泸州老窖(000568):中档酒对冲压力,报表逐步出清-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收231.3亿元，同比下降4.8%；归母净利润107.6亿元，同比下降7.2%。单Q3营收66.7亿元，同比下降9.8%；归母净利润31.0亿元，同比下降13.1%。2、Q3国窖系列下滑约10%，低度国窖需求相对刚性，表现好于高度国窖；特曲60版预计下滑，300元以内大众价位产品表现较好，特曲老字号有增长，窖龄持平，低端头曲略有增长。3、Q3毛利率同比下降1.0个百分点至87.2%，主要因产品结构下降；销售费用率同比提升1.7个百分点至13.5%；净利率同比下降1.7个百分点至46.4%。4、公司坚持稳价策略，高度国窖批价稳在830-850元，低度国窖批价保持在630元左右；年内回款完成度预计70-80%；计划优化组织架构及人员体系。 #盈利预测与评级：略调整公司2025-2027年EPS预测值为7.76元、6.63元、7.36元，给予2026年27倍PE，目标价180元，维持“强推”评级。 #风险提示：需求复苏不及预期、批价不及预期、经营策略执行不及预期等。