石头科技(688169):收入延续快速增长,业绩恢复增长

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现收入120.7亿元，同比增长72.2%；归母净利润10.4亿元，同比下降29.5%。2、2025年第三季度单季度实现收入41.6亿元，同比增长60.7%；归母净利润3.6亿元，同比增长2.5%。3、Q3公司发布首款滚筒活水扫拖机器人P20活水版，丰富产品矩阵；扫地机/洗地机线上销售额同比增长70%/1251%。4、海外市场拓宽产品价格段，拓展北美、欧洲及亚太市场；北美通过线下门店和SKU数量拓展提升市场份额；欧洲提升自营渠道比例。5、Q3毛利率同比下降11.8个百分点，原因包括国内扫地机、洗地机自补策略影响，以及洗地机业务高速增长拉低整体毛利率。6、Q3归母净利率同比下降4.9个百分点；销售/管理/研发费用率分别同比下降1.8/1.8/0.7个百分点；所得税费用占总收入比例同比下降1.2个百分点。7、Q3经营性现金流净额同比下降，主要因销售规模扩大和渠道结构调整导致备货增加；购买商品、接受劳务支付的现金同比增长19.9亿元。 #盈利预测与评级：预计2025~2027年EPS分别为7.20/9.79/12.48元；维持买入-A评级，12个月目标价235.00元，对应2026年24倍市盈率。 #风险提示：国内以旧换新政策变化，海外经济环境恶化，行业竞争加剧。