晶晨股份(688099):从多媒体到AI计算:晶晨股份深化端侧布局,打开成长新空间

#核心观点：1、公司2025年第三季度营收17.41亿元，同比增长7.20%；归母净利润2.01亿元，同比下降13.14%；归母扣非净利润1.73亿元，同比下降19.31%。2、2025年第三季度研发投入3.83亿元，同比增长10.93%，研发费率22.02%。3、基于6nm工艺的新一代AIoT芯片S905X5在2024年下半年商用上市，2025年前三季度6nm芯片累计销量近700万颗，预计2025年全年6nm芯片出货量有望达到1000万颗。4、智能视觉芯片（C系列）前三季度销售超300万颗，达去年同期两倍。5、W系列无线连接芯片前三季度出货超1,300万颗，其中Wi-Fi 6芯片出货超400万颗，在W系列中占比从不足6%提升至超30%。6、公司业务从智能机顶盒、智能电视拓展至智能汽车、工业视觉、智能零售等新兴领域。7、公司与谷歌、三星、沃尔玛、Insta360等合作推出新产品。8、新产品进展顺利，Wi-Fi路由芯片、新一代高算力6nm芯片、智能显示首款芯片均将于近期流片或测试。9、完成对芯迈微半导体的收购并启动整合，构建“蜂窝通信+光通信+Wi-Fi”的多维通信技术栈。 #盈利预测与评级：预计公司2025年~2027年收入分别为73.29亿元、90.67亿元、109.79亿元，归母净利润分别为10.62亿元、14.40亿元、18.04亿元。考虑到公司作为智能终端AI SoC的受益标的，给予26年35倍PE，目标价119.7元，维持“买入-A”投资评级。 #风险提示：市场竞争加剧；市场需求变化风险；因技术升级导致的产品迭代风险。