国博电子(688375):阶段性承压,新品量产开启第二成长曲线

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收15.69亿元，同比下降13.51%；归母净利润2.47亿元，同比下降19.35%；扣非归母净利润2.43亿元，同比下降18.93%。2、2025年第三季度收入5.0亿元，同比下降2.5%；归母净利润0.46亿元，同比下降26.0%；扣非归母净利润0.43亿元，同比下降30.1%。3、2025年第三季度毛利率同比下降3.6个百分点至36.0%，净利率同比下降2.9个百分点至9.2%。4、前三季度信用减值损失5194万元，较去年同期增加6500万元，影响当期利润。5、公司硅基氮化镓功率放大器芯片实现量产交付，累计交付数量超100万只，预计将持续对现有砷化镓终端功放产品形成替代，并有望在终端射频功放领域全频段、全场景推广应用。6、截至2025年第三季度末，公司应收款项较第二季度末增长8.9%至35.6亿元，存货较第二季度末增长39.0%；前三季度经营活动净现金流为-0.35亿元，去年同期为1.47亿元。 #盈利预测与评级：预计公司2025年、2026年、2027年净利润分别为5.13亿元、7.02亿元、8.98亿元，增速分别为5.87%、36.77%、27.96%。给予公司12个月目标价为82.42元，维持买入-A的投资评级。 #风险提示：下游需求不及预期，功放芯片量产节奏不及预期等。