比亚迪(002594):2025Q3单车盈利环比提升,期待量利持续修复

#核心观点：1、2025年第三季度公司实现营业收入1950亿元，同比下降3%，环比下降3%；归母净利润78亿元，同比下降33%，环比上升23%；扣非净利润69亿元，同比下降37%，环比上升27%。2、2025年第三季度汽车业务收入1523亿元，同比下降3%，环比下降3%；乘用车销量110.6万辆，同比下降2.1%，环比下降1.9%；单车ASP为13.8万元，同比下降0.2万元，环比下降0.2万元。3、2025年第三季度汽车业务毛利率20.6%，同比下降2.7个百分点，环比上升1.9个百分点；销售费用率3.1%，管理费用率2.5%，研发费用率7.3%；单车利润0.71万元，扣非且剔除比亚迪电子权益贡献后单车盈利0.54万元，同比下降0.3万元，环比上升0.1万元。4、2025年第三季度末现金及现金等价物余额1175亿元；2025年前三季度经营活动现金流净额408亿元，同比下降27%。5、公司展望：第四季度进入传统销售旺季，新车型长续航版本推出，老款清库存叠加新版本性价比提升，有利于年末冲量；终端价格调整和规模效应释放有望推动单车利润修复；高端品牌新车型上市有望拉动销售结构升级；海外车型矩阵丰富、产能布局与渠道搭建完善、自有运力提升，预计2025-2026年出口延续高速增长。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为360.3亿元、430.5亿元、517.4亿元，对应每股收益分别为3.95元、4.72元、5.67元。维持6个月目标价135.70元/股，对应2026年29倍市盈率，维持“买入-A”评级。 #风险提示：新能源汽车行业竞争加剧；新品推进力度不及预期等。