比音勒芬(002832):Q3业绩仍有承压,费用投入加大-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入32.0亿元，同比增长6.7%，归母净利润6.2亿元，同比下滑18.7%，扣非净利润5.8亿元，同比下滑21.4%。2、分季度看，25Q1/Q2/Q3单季度收入分别同比+1.4%/+22.3%/+3.2%，归母净利润分别同比-8.5%/-29.3%/-27.4%，归母净利率分别同比-2.8/-7.4/-7.9个百分点。3、前三季度毛利率同比下降0.8个百分点至75.6%，期间费用率同比提升6.3个百分点至52.6%，其中销售费用率同比提升6.9个百分点至41.9%。4、存货较年初增加18.7%至11.3亿元，存货周转天数同比增加55天至360天，经营净现金流同比减少26.1%至4.8亿元。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为7.01亿元、7.74亿元、8.48亿元，EPS分别为1.23元、1.36元、1.49元，当前股价对应PE分别为13倍、12倍、11倍，维持“买入”评级。 #风险提示：终端消费疲软；费用管控不当；存货积压；主品牌或小品牌门店拓展不及预期；行业竞争加剧；并购整合不当。