皖天然气(603689):扎根管输业务延伸产业链,成本管控加强

#核心观点：1、2025年单三季度营收为11.38亿元，同比下降14.30%；归母净利润为7738.89万元，同比下降16.91%。2、前三季度营收为38.12亿元，同比下降10.30%；净利润为2.62亿元，同比下降7.31%。3、2025年上半年输售气量19.56亿方，同比下降15.6%，主要系2024H1基数较高。4、公司持续加强成本管控，毛利率同比提升0.6pct至12.81%。5、公司持续推进城燃智能化管理应用，三季度内研发投入同比增长14.6%。6、公司在安徽省天然气市场具有区域先入优势，业务范围覆盖天然气上、中、下游多个业务领域。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年的收入分别为59.18亿元、66.29亿元、74.64亿元，增速为2.1%、12%、12.6%；归母净利润为3.76/4.11/4.55亿，增速为13%、9.3%、10.8%。维持买入-A的投资评级。 #风险提示：需求下降风险、市场竞争加剧风险、天然气价格不及预期风险、管线工程投产不及预期；长输管线政策调整。