军信股份(301109):经营性现金流yoy+60％,持续推进国际化

#核心观点：1、公司2025年第三季度实现营收约6.85亿元，同比增长6.23%；归母净利润约2.05亿元，同比增长47.64%。前三季度实现营收21.63亿元，同比增长23.21%；归母净利润6.05亿元，同比增长48.69%。2、新投产的浏阳、平江项目带动垃圾焚烧发电业务增长，2025年前三季度生活垃圾处理量达270.04万吨，同比增长7.89%；上网电量12.94亿度，同比增长17.53%；吨垃圾上网电量479.10度，同比上涨4.72%；餐厨垃圾收运量30.57万吨；生活垃圾中转处理量243.18万吨；工业级混合油销售量2.26万吨。3、公司积极推进国际化战略，已于2025年8月13日向香港联交所递交H股发行上市申请；吉尔吉斯共和国比什凯克垃圾科技处置发电项目(一期)计划于2025年底建成投产，一期处理规模1000吨/日；2025年上半年与吉尔吉斯斯坦奥什市、伊塞克湖州签订垃圾科技处置项目框架协议，规模均为2000吨/日；与哈萨克斯坦共和国生态与自然资源部签订阿拉木图市固废科技处置发电项目投资协议，规划生活垃圾处理规模不少于2000吨/日。4、公司经营性现金流表现优异，2025年Q1-Q3经营活动现金流净额达11.58亿元，同比增长60.26%；公司维持高分红比例，2022-2024年分红比例分别为79.2%、71.8%、94.6%，分红总额分别为3.69亿元、3.69亿元、5.07亿元；2025年4月公告长期分红规划，明确现金分红比例不低于50%。 #盈利预测与评级：预计公司2025年-2027年收入分别为32.79亿元、35.19亿元、38.66亿元，增速分别为34.9%、7.3%、9.9%；净利润分别为7.55亿元、8.42亿元、8.87亿元，增速分别为40.9%、11.5%、5.3%；维持买入-A投资评级。 #风险提示：电价补贴政策风险、固废处理服务费下调风险、特许经营权项目提前终止或减值风险、客户集中度较高及行业竞争加剧风险。