恒玄科技(688608):高景气赛道驱动业绩增长,平台化战略构筑长期壁垒

#核心观点：1、2025年第三季度营收9.95亿元，同比增长5.66%；归母净利润1.97亿元，同比增长39.11%；归母扣非净利润1.79亿元，同比增长44.85%。2、研发投入1.44亿元，研发费用率14.50%，推出新一代智能可穿戴芯片BES2800采用6nm工艺，集成多核CPU/GPU/NPU及低功耗无线连接。3、在AI智能眼镜赛道实现突破，技术应用从智能耳戴延伸至智能眼镜。BES6000系列芯片预计明年上半年送样，功耗降低30%，提供1TOPS算力。4、受益于智能穿戴与智能家居市场增长，2025年上半年中国TWS耳机市场出货量3831万台，同比增长8.0%；2025年第一季度全球腕戴设备市场出货量同比增长10.5%，中国智能手表市场出货量同比增长25.3%。5、下游客户包括三星、OPPO、小米、荣耀、vivo、漫步者等，并成功导入小天才、颂拓等新客户。BES2700、BES2800芯片已在智能眼镜和无线麦克风项目中实现量产。 #盈利预测与评级：预计公司2025年收入46.57亿元，归母净利润8.03亿元；2026年收入59.65亿元，归母净利润11.01亿元；2027年收入76.35亿元，归母净利润14.92亿元。考虑到公司作为智能穿戴终端AI的核心受益标的，给予26年50倍PE，目标价326.5元，维持“买入-A”投资评级。 #风险提示：市场竞争加剧；委托加工生产和供应商集中风险；因技术升级导致的产品迭代风险。