恺英网络(002517):Q3业绩高增,传奇盒子带动利润率提升-公司点评报告

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入40.75亿元，同比增长3.75%；归母净利润15.83亿元，同比增长23.70%；扣非归母净利润15.20亿元，同比增长18.65%。2、2025年第三季度单季营业收入14.97亿元，同比增长9.08%，环比增长22.19%；归母净利润6.33亿元，同比增长34.51%，环比增长46.66%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增长21.11%，环比增长37.63%。3、第三季度归母净利润创五年来单季新高，利润增速高于收入增速，主要由于高毛利的信息服务收入快速增长。4、2025年上半年信息服务收入增长65.3%达6.57亿元，毛利率90.7%；第三季度传奇盒子业务新签服务订单金额4.5亿元，部分收入当期确认。5、前三季度毛利率83.04%，同比提升0.8个百分点；销售净利率38.85%，同比提升6.3个百分点；第三季度单季净利率42.35%，环比提升7.1个百分点。6、前三季度销售费用率31.28%，同比下降3.8个百分点；管理费用率2.90%，同比下降0.7个百分点；研发费用率10.70%，同比上升0.5个百分点。7、传奇盒子日活跃用户逐步增长，2025年7-8月与天穹互娱、贪玩游戏、掌玩科技达成合作，合作体量分别为1亿元、2亿元、1.5亿元。8、公司发布AI全流程开发平台《SOON》，AI陪伴类应用《EVE》于7月初完成首测，计划2025年末上线。9、公司新游储备丰富，多款产品已获版号，包括《黑猫警长：守护》《蓝月英雄》《传奇世界：归来》等。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润21.22亿元、26.07亿元、29.72亿元，对应PE为24倍、19倍、17倍。维持公司“推荐”评级。 #风险提示：存量游戏产品流水加速下滑、新游上线进度与流水表现不及预期、AI应用发展不及预期的风险。