米奥会展(300795):关注四季度弹性,印尼、巴西海外仓预计逐步落地

#核心观点：1、公司2025年三季度收入1.60亿元，同比下降2.89%；归母净利润1909万元，同比下降30.36%。前三季度收入4.01亿元，同比下降5.67%；归母净利润3463万元，同比下降49.17%。2、前三季度研发费用同比增长37.43%，主要由于加大对“AI慧展”平台的研发投入。3、截至9月底，公司合同负债2.42亿元，较年初增长171.07%，主要为预收第四季度展会款项。4、三季度利润下滑原因包括：取消美国展影响收入但优化利润结构；实施外贸帮扶纾困政策让利客户；持续加大“AI慧展”平台研发投入。5、四季度业绩展望：新增沙特展预计展位1600-1700个；印尼展预计收费展位1600-1700个；日本展新增大阪秋季展带来约400个展位增量；迪拜展目标展位4000个；“AI慧展”产品四季度销售旺季有望放量。6、公司新增海外仓业务，首站落地印尼和巴西，预计明年收入有望放量。 #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润为1.44亿元、2.03亿元、2.27亿元，当前股价对应25-27年PE为29倍、20倍、18倍。给予公司2026年27倍PE，目标市值55亿元，维持“买入”评级。 #风险提示：地缘政治风险，地方政府补贴不及预期风险，出口贸易下滑风险。