海天味业(603288):市场投入加大三季度增速放缓-25Q3

#核心观点：1、公司前三季度实现营业收入216.3亿元，同比增长6%，归母净利润53.2亿元，同比增长10.5%，扣非归母净利润51.6亿元，同比增长11.7%。2、单三季度实现营业收入64亿元，同比增长2.5%，归母净利润14.1亿元，同比增长3.4%，扣非归母净利润13.4亿元，同比增长3.9%，收入和利润表现略低于预期。3、前三季度酱油、蚝油、调味酱三大品类分别实现收入111.6亿元、36.3亿元、22.3亿元，同比增长8%、6%和10%；单三季度酱油、蚝油、调味酱收入32.3亿元、11.3亿元、6亿元，同比增长5%、2%和3.5%，收入增长放缓。4、三季度毛利率39.63%，同比提升3个百分点，主因成本下降；销售费用率7.43%，同比提升1.85个百分点，管理费用率3.43%，同比提升1个百分点；归母净利率22%，同比提升0.2个百分点，盈利能力保持稳定。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为70.4亿元、78亿元、85.7亿元，同比增长11%、10.8%和9.9%，对应2025-2027年市盈率分别为32倍、29倍、26倍，维持增持评级。 #风险提示：行业竞争加剧、食品安全事件。