福瑞达(600223):25Q3收入端降幅收窄,利润端持续承压

#核心观点：1、公司25Q1-3营收25.97亿元，同比下降7.3%；归母净利润1.42亿元，同比下降17.2%；扣非归母净利润1.30亿元，同比下降13.7%。25Q3营收8.07亿元，同比下降8.0%；归母净利润0.34亿元，同比下降23.1%；扣非归母净利润0.26亿元，同比下降34.9%。2、25Q1-3毛利率51.5%，同比下降0.4个百分点；归母净利率6.9%，同比下降0.6个百分点。销售费用率36.4%，同比下降0.1个百分点；管理费用率4.9%，同比上升0.6个百分点；研发费用率4.5%，同比上升0.8个百分点。25Q3毛利率49.5%，同比下降2.3个百分点；净利率5.5%，同比下降0.6个百分点。3、分业务板块，25Q1-3化妆品板块营收15.69亿元，同比下降8.2%，毛利率61.2%；其中颐莲品牌营收7.86亿元，同比增长19.5%；瑷尔博士品牌营收6.5亿元，同比下降28.9%。医药板块营收3.05亿元，同比下降17.46%，毛利率52.3%。原料及衍生产品、添加剂板块营收2.76亿元，同比增长11.2%，毛利率40.3%。4、公司推进化妆品、医药、原料三大板块调整，包括举办品牌大会、发布标准、拓展市场等。5、研发驱动发展，发布理想皮肤数据平台，制定团体标准，取得医疗器械注册证。 #盈利预测与评级：下调营收预测至38.71亿元、38.73亿元、44.36亿元；毛利率下调至51.7%、58.2%、58.3%；预计25-27年归母净利润为2.19亿元、3.00亿元、3.34亿元，对应PE为36倍、26倍、24倍。维持“增持”评级。 #风险提示：消费不及预期；市场需求变动；行业竞争加剧；原材料价格上涨；优势平台流量下滑；医药监管趋严；新品表现不及预期。