贝泰妮(300957):25Q3利润端扭亏为盈,精简产品线致收入承压

#核心观点：1、25Q1-3营收34.64亿元，同比下降13.78%；归母净利润2.72亿元，同比下降34.45%；扣非净利润1.84亿元，同比下降46.17%。2、25Q3单季度营收10.92亿元，同比下降10%；归母净利润0.25亿元，扣非净利润0.01亿元，同比均实现扭亏为盈。3、25Q3单季度销售费用率50.65%，同比下降9.76个百分点；毛利率70.68%，同比下降5.67个百分点；归母净利率2.52%，转负为正。4、双11大促主品牌薇诺娜天猫排名第8位，同比前进1位；高端子品牌Aoxmed合作超头部主播，预计助力Q4业绩边际回暖。5、公司调整产品结构，减少促销权益占比，精简产品系列，聚焦核心大单品；研发依托特色植物提取实验室平台，开展创新原料研发。6、品牌矩阵贯穿高端大众，品类布局纵横护肤彩妆，组织架构调整预计带来积极变化。 #盈利预测与评级：预计25-27年营业收入为53.54亿元、58.04亿元、64.67亿元；归母净利润为4.02亿元、4.83亿元、5.83亿元；对应PE为48倍、40倍、33倍。评级由原“买入”下调至“增持”。 #风险提示：市场需求变动；行业竞争加剧；渠道费用高企；新品牌销售不及预期；舆情风险；居民收入预期下行。