兴业银行(601166):营收降幅收窄,中期分红落地

#核心观点：1、9M25营收同比减少1.8%，降幅较1H25收窄0.5pct，归母净利润同比增长0.1%。2、净利息收入同比降幅收窄至0.6%，净手续费收入同比增长3.8%，核心营收回归正增长区间。3、净息差边际企稳回升，负债端存款成本和同业负债成本有力压降。4、信贷稳定增长，结构优化，重点领域贷款占比持续提升。5、资产质量总体稳定，不良率1.08%，拨备覆盖率227.8%，不良生成明显改善。6、大股东和中长期资金持续增持，中期分红落地，股息率行业领先。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营收增速为-1.3%、2.0%、3.1%，利润增速为1.3%、2.6%、4.1%。维持买入评级。 #风险提示：（1）经济复苏进度不及预期，企业偿债能力削弱，资信水平较差的部分企业可能存在违约风险，从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降。（2）地产、地方融资平台债务等重点领域风险集中暴露，对银行资产质量构成较大冲击，大幅削弱银行的盈利能力。（3）宽信用政策力度不及预期，公司经营地区经济的高速发展不可持续，从而对公司信贷投放产生较大不利影响。（4）零售转型效果不及预期，权益市场出现大规模波动影响公司财富管理业务。