新乳业(002946):低温延续强势头,费用优化带动盈利提升

#核心观点：1、25Q1-3公司实现营业收入84.34亿元，同比增长3.49%，归母净利润6.23亿元，同比增长31.48%。2、25Q3公司实现营业收入29.08亿元，同比增长4.42%，归母净利润2.26亿元，同比增长27.67%。3、公司持续发力低温产品，低温品类维持双位数增长，新品收入占比保持双位数并创新高。4、常温品类预计中高个位数下滑。5、25Q3毛利率28.43%，同比下降0.39个百分点，归母净利率7.78%，同比提升1.42个百分点。6、费用结构优化，25Q3销售费用率15.08%，同比下降0.19个百分点，管理费用率2.91%，同比下降1.05个百分点。7、公司推动“鲜立方战略“落地实施，加快新场景新渠道布局，强化以“鲜“为核心的市场定位。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现收入111.30亿元、117.11亿元、126.63亿元，实现归母净利润7.09亿元、8.27亿元、10.18亿元，对应EPS为0.82元、0.96元、1.18元，对应PE为20.66X、17.70X、14.38X。维持增持评级。 #风险提示：1、食品安全风险：食品安全问题始终是消费者的关注热点，企业虽然不断提升生产质量管控水平，但由于产业链较长，涉及环节及企业较多，仍然存在食品质量安全方面的风险。2、原奶价格快速上行风险：乳品成本中直接材料占比较高，其中原奶及奶粉占比较大。近年来主要原奶进口地逐渐降低产能，叠加饲料成本高位，原奶成本若超预期上行，将影响企业盈利水平。3、行业竞争加剧风险：近年国内乳制品消费相对疲软，各品牌为了保证市场份额，费用投放力度较大，价格竞争现象频发，如果缺乏有效的经营举措，则公司有可能面临市场份额下降、经营业绩下滑、发展速度放缓的风险。