仙鹤股份(603733):盈利改善,林浆纸一体化下经营韧性凸显

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入90.6亿元，同比增长24.8%；归母净利润7.8亿元，同比下降4.8%；扣非净利润6.9亿元，同比下降7.1%。2、2025年第三季度单季营业收入30.7亿元，同比增长15.5%；归母净利润3亿元，同比增长13.9%。3、前三季度销售毛利率14%，同比下降2.54个百分点；归母净利率8.6%，同比下降2.67个百分点；第三季度毛利率环比修复至14.6%，归母净利率9.9%，同比下降0.15个百分点，盈利边际改善。4、上半年销量83.3万吨，同比增长62.3%；估算第三季度单季销量约45万吨；上半年吨售价约7200元，吨净利约570元；估算第三季度吨售价环比下行，吨净利环比提升。5、上半年外销业务收入4.23亿元，同比增长15.4%；估算外销增长趋势延续。6、广西、湖北两大生产基地共有7条制浆生产线和8条特种纸生产线投入生产，实现林浆纸用一体化布局。 #盈利预测与评级：预期公司2025-2027年实现营业收入126亿元、148亿元、173亿元，同比增长22%、18%、17%；实现归母净利润10.5亿元、12.8亿元、15.3亿元，同比增长5%、22%、19%；EPS为1.49元、1.81元、2.16元；维持“买入”评级。 #风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险；产能建设进度不及预期风险