云图控股(002539):三季度复合肥销量略有下滑,重点项目建设有序推进-公司点评报告

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入158.7亿元，同比增长1.1%；归母净利润6.7亿元，同比增长0.9%；扣非后归母净利润6.6亿元，同比增长13.5%。2、2025年第三季度公司实现营业收入44.7亿元，同比下降4.7%，环比下降21.4%；归母净利润1.6亿元，同比下降23.9%，环比下降36.2%。3、三季度尿素价格持续走弱，下游备货谨慎，叠加极端天气致使用肥需求延后，预计复合肥销量环比下滑。4、纯碱行业继续磨底，公司联碱业务板块承压。5、公司参股晟隆矿业49%股权，合作开发二坝磷铅锌矿，磷矿石资源储量约2927万吨。6、应城基地项目主体结构已全面完工，雷波基地磷矿项目稳步施工；截至2025年三季度在建工程余额43.5亿元，较2024年底增加约25亿元。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年实现营业收入221.9亿元、246.2亿元、276.1亿元，同比分别增长8.9%、10.9%、12.2%；实现归母净利润9.5亿元、12.0亿元、14.9亿元，同比分别增长18.0%、26.8%、23.4%；对应PE分别为13倍、10倍、8倍，维持“推荐”评级。 #风险提示：原料价格大幅波动；下游需求不及预期；产品价格大幅波动