盐津铺子(002847):单品势能强劲,盈利能力显著提升-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年三季报显示，公司25Q1-Q3实现营业收入44.27亿元，同比增长14.67%；归母净利润6.05亿元，同比增长22.63%；扣非归母净利润5.54亿元，同比增长30.54%。2、25Q3单季度营业收入14.86亿元，同比增长6.05%；归母净利润2.32亿元，同比增长33.55%；扣非归母净利润2.20亿元，同比增长45.01%。3、产品方面，魔芋制品保持高速增长，品类品牌“大魔王”势能持续提升，通过推出多种口味细分提升产品力；鱼豆腐和豆制品稳健增长，鹌鹑蛋表现平稳。4、渠道方面，定量流通渠道在魔芋大单品带动下收入实现较高增速；零食量贩渠道收入保持较快增速；电商渠道经营趋势环比向好；山姆渠道推出新品溏心鹌鹑蛋。5、毛利率方面，25Q3毛利率为31.63%，同比提升1.01个百分点，环比提升0.65个百分点，主要由于高毛利率单品魔芋收入占比提升及电商渠道毛利率改善和收入占比下降。6、费用端，25Q3销售费用率为8.59%，同比下降3.54个百分点，主要因电商渠道调整缩减线上投流推广费用；25Q3管理费用率为3.26%，同比上升0.15个百分点。7、25Q3归母净利润率为15.60%，同比提升3.21个百分点，达历史最高水平。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为8.09亿元、9.94亿元、11.90亿元，对应EPS为2.96元、3.64元、4.36元，当前股价对应P/E分别为24倍、19倍、16倍。维持“买入”评级。 #风险提示：原材料成本波动风险；核心产品增长不达预期；渠道拓展不及预期。