海澜之家(600398):主品牌Q3正增,看好京东奥莱业务长期发展

#核心观点：1、2025年前三季度营收156亿元，同比增长2.2%；归母净利润18.6亿元，同比下降2.4%；扣非净利润18.2亿元，同比增长3.9%。2、第三季度单季收入40.3亿元，同比增长3.7%；归母净利润2.8亿元，同比增长3.9%；主品牌表现符合预期。3、前三季度毛利率45.2%，同比提升0.57个百分点；归母净利率11.9%，同比下降0.56个百分点。4、分品牌：海澜之家主品牌前三季度营收108.5亿元，同比下降4%，毛利率47.68%，同比提升2.35个百分点；第三季度单季营收同比增长3%。团购定制业务前三季度营收18.8亿元，同比增长28.8%，毛利率40.56%，同比下降6.65个百分点；第三季度单季营收同比增长43.3%。其他品牌前三季度营收24.1亿元，同比增长37.2%，毛利率44.26%，同比下降9.01个百分点；第三季度单季营收同比增长7%。5、分渠道：线上前三季度收入30.9亿元，同比下降3.3%，毛利率22.55%，同比下降0.63个百分点；第三季度单季收入下降20.5%。线下前三季度收入120.5亿元，同比增长6.4%，毛利率45.76%，同比下降0.19个百分点；第三季度单季收入增长19%。直营前三季度收入39.1亿元，同比增长17.6%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年实现营收217亿元、239亿元、260亿元，同比增长3.4%、10.5%、8.8%；归母净利润23.2亿元、26.1亿元、28.7亿元，同比增长8%、12%、10%；维持“买入”评级。 #风险提示：电商下滑风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险