桐昆股份(601233):三季度业绩符合预期,全产业链一体化优势明显

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入673.97亿元，同比下降11.38%；归母净利润15.49亿元，同比增长53.83%；扣非净利润13.03亿元，同比增长58.07%。2、2025年第三季度单季实现收入232.39亿元，同比下降16.51%；归母净利润4.52亿元，同比大幅扭亏为盈。3、前三季度涤纶长丝产品收入578亿元，同比下降13.4%；销量915万吨，同比下降3.3%；销售均价6320元/吨，同比下跌10.4%。4、前三季度PTA收入51.2亿元，同比增长0.3%；销量121万吨，同比增长22.9%；销售均价4243元/吨，同比下跌18.4%。5、前三季度公司主要原材料PX、PTA、MEG采购价同比分别下跌17.1%、17.2%、0.9%；公司综合毛利率5.81%，同比提高0.67个百分点。6、第三季度涤纶长丝收入200亿元，环比下降6.2%；销量319万吨，环比下降7.5%；销售均价6259元/吨，环比上涨1.4%。7、第三季度PTA收入15.9亿元，环比下降5.7%；销量38万吨，环比下降6.2%；销售均价4190元/吨，环比上涨0.6%。8、第三季度公司主要原材料PX、MEG市场均价环比分别上涨3.3%、0.9%，PTA市场均价环比下跌0.9%；公司综合毛利率4.0%，环比下降2.0个百分点。9、公司是全球最大的涤纶长丝生产企业，形成炼化-PTA、MEG-聚酯-纺丝-加弹-纺织全产业链布局；2025年上半年在吐鲁番地区获取优质煤矿资源，储量达5亿吨，初始开采规模500万吨/年，计划2026年底至2027年一季度实现投产，将全面打通油头、煤头、气头全链条。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为19.6亿、25.3亿、30.9亿元，EPS分别为0.81、1.05、1.29元，维持“增持”投资评级。 #风险提示：下游市场需求不足、产品价格下跌、新项目投产不及预期。