天味食品(603317):业绩超预期,积极外延拓展边界

#核心观点：1、25Q3收入同比+13.79%，归母净利润同比+8.93%，业绩增长超预期。2、内生业务持续改善，外延食萃+加点滋味增长态势延续。3、火锅调料业务收入+24.96%，菜谱式调料收入+14.95%，香肠腊肉调料同比-22.20%，其他业务同比+121.14%。4、线下渠道收入同比+4.47%，线上渠道同比高增60.56%。5、东部区域同比+45.57%，南部区域同比+20.91%，西部区域同比-0.19%，北部区域同比+12.97%，中部区域同比+4.13%。6、毛利率40.46%，同比+1.63pcts，销售费用率10.90%，同比+3.09pcts，管理费用率3.81%，同比-1.38pct。7、收购一品味享切入复合调味酱赛道，坚持多元化发展。8、公司承诺保持高分红，未来3年股息有望维持在较高水平。 #盈利预测与评级：预计25-26年公司eps分别为0.57元、0.66元，对应25年估值20X，维持“强烈推荐”评级。 #风险提示：需求复苏不及预期、成本大幅上涨、竞争再度恶化