天孚通信(300394):25Q3物料紧张影响出货节奏,26年16T光引擎弹性可观

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入39.18亿元，同比增长63.63%；归母净利润14.65亿元，同比增长50.07%。2、25Q3单季度营收14.63亿元，环比下降3.23%；归母净利润5.66亿元，环比增长0.80%。3、25Q3业绩略低于预期，主要因EML光引擎核心物料紧缺影响出货节奏。4、25Q3毛利率环比提升4.30个百分点至53.68%，净利率环比提升1.55个百分点至38.72%。5、英伟达预计2026年底前Blackwell与Rubin GPU总出货量达2000万颗，公司配套1.6T光引擎弹性可观。6、公司泰国生产基地厂房全面交付使用，产能逐步爬坡，规划2026年实现大规模量产。7、公司已开发800G硅光模块、1.6T硅光引擎等产品，硅光方案有助缓解EML光引擎物料紧缺。8、公司围绕1.6T高速率产品升级迭代，规模效应逐步形成，有源器件毛利率具有提升潜力。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为58.9亿元、87.7亿元、108.2亿元，归母净利润分别为20.7亿元、30.7亿元、38.9亿元，维持“强烈推荐”评级。 #风险提示：AI及数通领域需求不及预期、新领域拓展不及预期、市场竞争加剧风险、国际贸易争端风险。