洽洽食品(002557):经营底部震荡,静待盈利修复-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营收45.0亿元，同比下降5.4%；归母净利润1.7亿元，同比下降73.2%。2、25Q3营收17.5亿元，同比下降5.9%；归母净利润0.8亿元，同比下降72.6%。3、业绩下滑主要受宏观环境影响收入承压，葵花籽及部分坚果原料成本高企压缩毛利率，以及新兴渠道和新品研发投入加大。4、坚果品类中“全坚果”系列新品单季度销售额突破1亿元。5、零食量贩渠道快速放量，9月单月销售额突破9000万元。6、25年前三季度毛利率21.9%，同比下降8.3个百分点；25Q3毛利率24.5%，同比下降8.6个百分点，但环比改善3.1个百分点。7、销售费用率同比提升1.2个百分点，主要因新品推广、新渠道拓展及销售团队激励投入增加。8、25年前三季度净利率3.7%，同比下降9.4个百分点；25Q3净利率4.6%，同比下降11.0个百分点。9、公司通过加大直采、扩大试种等方式强化原料掌控，新采购季葵花籽价格回落，有望自四季度改善成本压力。10、公司积极孵化魔芋、鲜切薯条等新品类，构建新增长点。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为3.4亿元、6.7亿元、7.9亿元。公司聚焦重点品类产品推广，加快细分品类差异化新品推出，同时加大新渠道新场景的拓展，营收有望环比企稳，叠加原材料成本边际优化，预计经营趋势持续向好。 #风险提示：渠道拓展或不及预期；原材料价格或大幅波动；食品安全风险。