登康口腔(001328):战略收缩线上投入,保持稳定增长

#核心观点：1、公司收入增长依靠全渠道协同和高端产品打造，通过现代渠道、分销体系、新兴赛道、电商生态和专业渠道构建全渠道价值网络。2、公司坚持研发和营销双轮驱动，在高端牙膏和电动牙刷领域强化技术投入，未来将推出精细化儿童口腔护理产品。3、公司战略性减少营销费用投放，2025年前三季度毛利率为50.5%，同比增加1.2个百分点，单三季度毛利率为45.9%，同比下降8个百分点，主要因线上竞争加剧导致高毛利单品占比下降。4、公司前三季度销售费用率为33%，同比增加1.8个百分点，单三季度销售费用率为25.5%，同比下降8个百分点，公司主动收缩线上费用以保障利润稳定。5、公司前三季度净利率为11.06%，同比下降0.14个百分点，单三季度净利率为13.1%，同比基本稳定。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司净利润为1.87亿元、2.24亿元、2.86亿元，同比增长16%、19.7%、27.8%，对应PE为36倍、30倍和24倍，维持“增持”投资评级。 #风险提示：行业竞争激烈，行业景气度下行，新品推广不及预期，渠道拓展不及预期。