开润股份(300577):25Q3业绩持续增长,盈利能力稳定提升

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入37.19亿元，同比增长22.94%；归母净利润2.78亿元，同比下降13.38%。2、2025年第三季度营业收入12.91亿元，同比增长8.23%；归母净利润0.91亿元，同比增长25.62%。3、2025年前三季度毛利率24.36%，同比提升1.2个百分点；归母净利率7.47%，同比下降3.13个百分点。4、2025年第三季度毛利率23.8%，同比提升1.84个百分点；归母净利率7.04%，同比提升0.98个百分点。5、财务费用率提升主要系上海嘉乐并表导致汇兑损失增加。6、公司收购上海嘉乐20%股份，进一步提升控制力至71.848%，有助于增强战略协同与资源整合。7、公司为箱包代工头部企业，依托全球化产能布局，积极提升客户份额并开拓新客户，收购上海嘉乐拓展纺织服装及面料领域收入新增量。8、随着出行消费复苏，公司重建品牌推广体系，自有品牌业务稳步发展。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为52.34亿元、61.4亿元、70.55亿元，分别同比增长23.4%、17.3%、14.9%；归母净利润分别为3.67亿元、4.57亿元、5.55亿元，分别同比变化-3.6%、+24.3%、+21.4%；维持“买入”评级。 #风险提示：客户集中度较高的风险，原材料价格波动与劳动力成本上升风险，经营规模扩张带来的管控风险，汇率波动的风险。