卡莱特(301391):现金流大幅改善,成立合资公司聚焦AI算力

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入4.10亿元，同比下降3.83%；归母净利润1338.5万元，同比增长14.37%；扣非净利润-1300.9万元，同比减亏。2、第三季度实现营收1.37亿元，同比下降16.62%；归母净利润530.1万元，同比增长576.12%。3、截至2025年第三季度末，应收账款为3.33亿元，同比下降42.48%；前三季度经营性现金流净额1.36亿元，同比增长205.06%。4、公司与陈子忠博士共同投资设立合资公司，公司持股65%，合资公司聚焦人工智能高性能计算，涵盖开发、训练、部署、运维四大核心环节。5、公司实施2025年股权激励计划，向297名激励对象授予180.00万份股票期权，设立2025-2027年营业收入考核目标分别为7.39亿元、8.68亿元、10.29亿元。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年营业收入分别为7.45亿元、8.76亿元、10.59亿元，归母净利润分别为0.32亿元、0.59亿元、1.24亿元。维持“买入”评级。 #风险提示：新业务进展不及预期，下游景气度不及预期，海外市场拓展不及预期，行业竞争加剧。