金风科技(002202):风机盈利趋势向好,第二曲线逐步清晰-公司动态研究

#核心观点：1、2025Q1-Q3公司实现营收481.47亿元，同比增长34%；归母净利润25.84亿元，同比增长44%。2025Q3单季营收196.10亿元，同比增长25%，环比增长3%；归母净利润10.97亿元，同比增长171%，环比增长19%。2、2025Q3风机销售7.81GW，同比增长71%，环比下降3%；制造板块毛利率较上半年提升，盈利趋势向好。截至Q3末在手订单52.46GW，为历史第二高位，其中海外订单7.16GW。3、2025Q4在政策推动下，国内或形成抢装，风机销量有望创历史新高，规模效应有望提升盈利能力；风机价格自2024Q4起持续上涨，2025年1-9月开标价格较2024全年提升约8%，主机交付价格有望持续上升。4、2025Q3自营风电场平均利用小时数475小时，同比下降7.9%，环比下降23.4%，发电收入约12亿元，为上半年38%，短期拖累业绩。5、公司绿色氢氨醇规划合计245万吨，在政策加持下市场空间有望快速打开；运维服务业务容量截至2025H1达45.95GW，较2024年底增加约6GW，伴随海外业务扩展有望持续增长。 #盈利预测与评级：预计公司2025、2026、2027年分别实现营收810.39、920.55、1008.94亿元，实现归母净利润38.01、49.14、61.89亿元，对应当前股价PE分别为17.42x、13.47x、10.70x。首次覆盖，给予“买入”评级。 #风险提示：1）“十五五”规划不及预期；2）“黑色系”大宗商品价格波动；3）出口市场国际政治风险；4）海上风电用海冲突缓解不及预期；5）研究员统计和测算误差。