迎驾贡酒(603198):报表出清,筑底中-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司25Q1-Q3营收45.16亿元，同比下降18.1%，归母净利润15.11亿元，同比下降24.7%。2、25Q3单季度营收13.56亿元，同比下降20.8%，归母净利润3.81亿元，同比下降39.0%。3、25Q3毛利率70.2%，同比下降6.0个百分点，销售费用率12.6%，同比上升3.5个百分点，管理费用率4.6%，同比上升1.4个百分点，归母净利率28.1%，同比下降8.4个百分点。4、25Q3中高档白酒收入10.14亿元，同比下降22%，普通白酒收入2.60亿元，同比下降23%。5、25Q3省内收入8.75亿元，同比下降22%，省外收入3.98亿元，同比下降23%。6、截至9月末省内经销商771家，环比净增10家，省外经销商606家，环比净减16家。7、25Q3销售收现15.3亿元，同比下降17.3%，Q3末合同负债4.8亿元，环比小幅增长。 #盈利预测与评级：维持增持评级。维持2025-2027年EPS预测值2.59元、2.65元、2.80元。维持目标价63.6元，对应2026年PE 24X。预计2025年营业收入6067百万元，同比下降17.4%，归母净利润2070百万元，同比下降20.1%。预计2026年营业收入6212百万元，同比增长2.4%，归母净利润2118百万元，同比增长2.3%。预计2027年营业收入6499百万元，同比增长4.6%，归母净利润2236百万元，同比增长5.6%。 #风险提示：行业竞争加剧、市场开拓不及预期、食品安全风险等。