招商银行(600036):财富管理业务表现靓丽,不良生成率进一步改善-2025年三季报点评

#核心观点：1、招商银行营收及净利润同比增速逐季改善，25Q3单季营收及归母净利润同比增速分别为2.1%、1.0%。2、25Q3末零售AUM同比增长15.7%至16.6万亿元，金葵花和私行客户数增速分别较25Q2提升1.4pct、4.7pct至15.3%、20%。3、25Q1-3财富管理收入同比增长18.8%，25Q3增速高达31.9%，代理基金和证券交易收入接近翻番、代理信托收入同比高增47%。4、25Q3生息资产日均余额同比增速较Q2提升1.5pct至9.4%，单季净息差为1.83%、环比-3bp、同比-14bp。5、25Q3规模匀速扩张，资产、贷款、存款同比增速分别为8.5%、5.6%、8.9%。6、25Q3末不良率较Q2末微升1bp至0.94%，整体不良生成率连续三个季度下降至0.9%，拨备覆盖率406%。 #盈利预测与评级：调整2025-2027年净利润增速预测为1.2%、4.1%、4.8%，维持目标估值2025年1.1倍PB，维持目标价50元，维持增持评级。 #风险提示：结构性风险暴露超出预期；财富管理业务不及预期。