贵州茅台(600519):2025Q3收入同比持平,经营理性务实、行稳致远

#核心观点：1、2025Q1-3公司实现营业总收入1309亿元，同比增长6.3%，归母净利润646亿元，同比增长6.2%。2、2025Q3营业总收入398亿元，同比增长0.3%，归母净利润192亿元，同比增长0.5%。3、2025Q3茅台酒收入349.24亿元，同比增长7.26%，系列酒收入41.22亿元，同比下降34.00%。4、2025Q3批发渠道收入235.00亿元，同比增长14.39%，直销渠道收入155.46亿元，同比下降14.87%。5、2025Q3国内收入380.45亿元，同比增长1.38%，国外收入10.00亿元，同比下降21.81%。6、2025Q3税金及附加率16.8%，同比提升0.66个百分点，销售费用率3.1%，同比下降1.02个百分点，管理费用率4.5%，同比下降0.33个百分点。7、2025Q3销售收现437.1亿元，同比增长2.6%，经营性现金流净额250.8亿元，同比增长221.5%。8、截至25Q3末合同负债77.5亿元，环比增加22.4亿元，同比减少21.8亿元。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业总收入1835.2亿元、1920.6亿元、2021.3亿元，同比增长5.4%、4.7%、5.2%；预计归母净利润905.9亿元、952.1亿元、1005.2亿元，同比增长5.1%、5.1%、5.6%，维持“优于大市”评级。 #风险提示：宏观经济复苏不及预期致行业需求承压，食品安全问题等。