华利集团(300979):三季度收入增速放缓,毛利率环比改善拐点已现-财报点评

#核心观点：1、2025年第三季度收入60.19亿元，同比微降0.34%，增速较上半年放缓；归母净利润同比下滑20.73%至7.65亿元。2、毛利率环比第二季度改善，环比提升1.1个百分点至22.2%，但同比下降4.8个百分点；归母净利率同比下降3.3个百分点至12.7%。3、费用管控效果明显，整体费用率下降1.2个百分点，其中管理费用率下降3.0个百分点，销售和研发费用率基本稳定，财务费用率上升1.4个百分点。4、前三季度销量同比增长3.0%至1.68亿双，ASP同比增长约3.5%；单三季度销量下滑3.0%至0.53亿双，ASP同比上涨2.7%。5、新客户拓展成效显著，On和New Balance已成为前五大客户，与Adidas合作进展顺利。6、新工厂运营逐步成熟，2024年投产的4家运动鞋量产工厂中已有3家达成阶段性盈利目标，新工厂盈利能力提升。 #盈利预测与评级：预计公司2025~2027年净利润分别为33.2/40.6/46.9亿元；投资评级为优于大市（维持），合理估值60.70-64.30元。 #风险提示：产能扩张不及预期、下游品牌销售疲软、国际政治经济风险。