巴比食品(605338):Q3收入端继续加速,扣非净利率持续提升-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营收13.6亿元，同比增长12.1%；归母净利润2.0亿元，同比增长3.5%；扣非归母净利润1.8亿元，同比增长19.4%。2、2025年第三季度实现营收5.2亿元，同比增长16.7%；归母净利润0.7亿元，同比下降16.1%；扣非归母净利润0.7亿元，同比增长25.5%。3、2025年第三季度产品收入中，面米类、馅料类、外购食品类、包装及辅料、服务费收入分别同比增长1.3%、27.7%、26.5%、25.5%、14.8%。4、2025年第三季度渠道收入中，特许加盟、直营门店、团餐渠道分别同比增长17.7%、42.3%、11.6%。5、2025年第三季度净增门店249家至5934家，其中馒乡人贡献248家。6、2025年前三季度单店营收同比增长分别为1.2%、2.1%、7.1%，第三季度改善加速。7、2025年第三季度毛利率为29.6%，同比提升2.8个百分点，环比提升1.4个百分点。8、2025年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率同比分别变化-0.3、-1.8、-0.1、+1.0个百分点。9、2025年第三季度销售净利率为12.7%，同比下降6.0个百分点；扣非归母净利率为14.2%，同比提升1.0个百分点，环比提升0.8个百分点。10、公司进入上升周期，开店、单店营收、净利率呈现向上趋势。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.9亿元、3.3亿元、3.6亿元，同比增长5%、14%、9%，对应PE为21倍、18倍、16倍。维持“买入”评级。 #风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。