德业股份(605117):汇兑及延迟确收略有影响,工商储及电池包继续发力-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年三季度业绩略低于预期，2025Q1-3营业收入88.46亿元，同比增长10.36%；归母净利润23.47亿元，同比增长4.79%；毛利率38.55%，同比下降1.60个百分点。2025Q3单季度营收33.11亿元，同比增长1.32%，环比增长11.51%；归母净利润8.25亿元，同比下降17.84%，环比增长1.00%；毛利率40.33%，同比下降4.17个百分点，环比上升2.62个百分点。2、逆变器及电池包业务表现：2025Q3逆变器出货同比略降，环比提升，部分产品延迟确认收入至2025Q4；电池包出货同环比均增长，澳洲户储补贴政策刺激需求爆发。传统家电及热交换器业务略有下滑。展望2025Q4，逆变器及电池包业务有望持续环比增长；2026年澳洲市场高需求有望推动户储逆变器及电池包出货高增长。3、财务表现：2025Q3期间费用3.02亿元，同比下降6.42%，环比上升43.71%；费用率9.11%，同比下降0.75个百分点，环比上升2.04个百分点，主要受汇率波动影响财务费用提升；经营性净现金流11.46亿元，同比下降15.77%，环比上升10.27%。截至2025Q3，存货14.49亿元，同比增长4.99%；合同负债3.25亿元，同比下降37.90%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为33/40/48亿元，同比增长12%/21%/20%，对应PE为22/18/15倍。考虑公司业绩稳健增长和工商储逐步发力，给予2026年25倍PE，对应目标价110元，维持“买入”评级。 #风险提示：竞争加剧、需求不及预期