四方股份(601126):业绩符合市场预期,SST龙头扬帆起航-2025三季报点评

#核心观点：1、公司25年Q1-3营收61.3亿元，同比增长20.4%，归母净利润7亿元，同比增长15.6%，毛利率30.8%，同比下降2.9个百分点，归母净利率11.5%，同比下降0.5个百分点；25年Q3营收21.1亿元，同比增长30.6%，归母净利润2.3亿元，同比增长22.8%，毛利率31.2%，同比下降3个百分点。2、网内业务稳健增长，预计25年Q1-3网内新签订单同比增长15-20%，预计26年网内业务有望维持10-20%的稳健增长。3、网外业务持续发力，预计25年Q1-3网外新签订单同比增长25-35%，网外收入占比将持续提高。4、SST技术领先，累计出货约10余台，技术和产品成熟，有望在27年随Rubin放量后在客户端大规模应用。5、25年Q1-3期间费用10.8亿元，同比增长5.2%，费用率17.6%，同比下降2.5个百分点，规模效应显著；25年Q3经营性现金净流入4.28亿元，同比下降25%；25年Q3末存货21.3亿元，同比增长16%。 #盈利预测与评级：预计公司25-27年归母净利润分别为8.38亿元、9.68亿元、11.15亿元，同比增长17%、16%、15%，维持“买入”评级。 #风险提示：电网投资不及预期，SST客户拓展不及预期，竞争加剧等。