先导智能(300450):Q3业绩持续高增,主业传统锂电修复＆固态电池0-1受益-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025Q1-Q3公司实现营收104.4亿元，同比增长14.6%，归母净利润11.9亿元，同比增长95.0%，扣非净利润11.9亿元，同比增长101.4%，其中信用减值冲回约2.1亿元。25Q3单季营收38.3亿元，同比增长14.0%，环比增长9.0%；归母净利润4+亿元，同比增长190%，环比增长19%；扣非净利润4.5亿元，同比增长222.1%，环比增长21.4%。2、2025Q1-Q3毛利率32.7%，同比下降3.7个百分点；销售净利率11.1%，同比上升4.7个百分点；期间费用率22.3%，同比下降3.3个百分点。25Q3单季毛利率30.9%，同比下降5.7个百分点，环比下降2.1个百分点；销售净利率11.7%，同比上升7.6个百分点，环比上升1.3个百分点。3、截至2025Q3末，存货148.6亿元，同比增长11.7%；合同负债133.0亿元，同比增长16.6%。2025Q3经营活动净现金流15亿元。4、公司覆盖固态电池整线设备，包括前道、中道、后道制程，各工段设备已陆续交付欧、美、日、韩及国内头部电池玩家并获得批量订单。5、宁德时代港股IPO募集353亿港元，约90%募集资金用于匈牙利德布勒森工厂建设，规划总产能72GWh，分两期建设，先导有望充分受益。 #盈利预测与评级：维持公司2025-2027年归母净利润预测为15亿元、20亿元、25亿元，当前股价对应动态PE分别为64倍、48倍、40倍，维持“买入”评级。 #风险提示：新能源车销量不及预期，下游扩产不及预期。