益丰药房(603939):盈利稳健,看好提质增效及多元化门店布局-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收172.86亿元，同比增长0.39%；归母净利润12.25亿元，同比增长10.27%；扣非归母净利润11.87亿元，同比增长8.80%。2、2025年第三季度营收55.64亿元，同比增长1.97%；归母净利润3.45亿元，同比增长10.14%；扣非归母净利润3.31亿元，同比增长8.08%。3、分行业看，零售收入150.29亿元，同比下降1.02%，毛利率41.98%，同比提升0.55个百分点；加盟及分销收入17.38亿元，同比增长17.45%，毛利率10.88%，同比提升2.10个百分点。4、分品类看，中西成药收入130.97亿元，同比增长0.34%，毛利率35.76%，同比提升0.16个百分点；中药收入16.30亿元，同比下降1.24%，毛利率48.92%，同比下降0.25个百分点；非药收入20.39亿元，同比增长4.04%，毛利率49.87%，同比提升0.72个百分点。5、2025年第三季度销售毛利率40.28%，同比下降0.85个百分点；销售净利率6.75%，同比提升0.55个百分点。6、2025年第三季度销售费用率25.99%，同比下降0.75个百分点；管理费用率4.24%，同比上升0.23个百分点；财务费用率0.68%，同比下降0.10个百分点。7、截至2025年第三季度，门店总数14666家，其中直营10569家，加盟4097家；第三季度新开门店56家，关闭168家，新增加盟店77家。 #盈利预测与评级：考虑公司拓店放缓，将公司2025-2027年归母净利润由17.68/19.82/22.28亿元调整至16.89/19.55/22.63亿元，维持“买入”评级。 #风险提示：市场竞争加剧的风险，门店扩张或不及预期的风险，加盟店发展或不及预期的风险。