西麦食品(002956):大健康战略顺利推进,利润表现超预期-公司事件点评报告

#核心观点：1、2025年第三季度毛利率同比增长1个百分点至43.75%，主要由于产品结构优化和澳麦原粮成本下降，公司已锁定全年原料价格，预计后续毛利率持续兑现。2、销售费用率同比下降2个百分点至27.11%，主要因电商费投收窄；管理费用率同比下降1个百分点至5.08%，主要因经营效率提升和规模效应释放；净利率同比增长0.1个百分点至9.31%，盈利能力稳步优化。3、产品端，纯燕凭借品牌领先优势增速优于行业；复合燕麦通过品类创新维持增长，高毛利产品营收高增优化盈利能力；药食同源系列产品9月上市，反馈积极，预计2026年进入销量释放期。4、渠道端，线上渠道保持平台领先优势，电商渠道在克制费投下延续快速增长，预计盈利能力持续改善；线下渠道中，KA等商超渠道面临流量压力但品牌效应支撑韧性，零食量贩渠道增速与门店开拓一致，山姆渠道导入三款新品预计2025年第四季度贡献增量。 #盈利预测与评级：调整2025-2027年EPS分别为0.77元、1.02元、1.27元，当前股价对应PE分别为28倍、21倍、17倍，维持“买入”投资评级。 #风险提示：宏观经济下行风险、新品推广不及预期、冷食推广不及预期、商超客流量减少等。