华阳股份(600348):Q3业绩环比改善,远期成长空间广阔

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入169.56亿元，同比下降8.85%；归母净利润11.24亿元，同比下降38.20%；扣非归母净利润11.70亿元，同比下降32.36%。2、2025年三季度营业收入57.16亿元，同比下降10.72%；归母净利润3.42亿元，同比下降34.33%。3、2025年前三季度原煤产量3115万吨，同比增加8.38%；商品煤销量3080万吨，同比增加15.87%。4、2025年三季度原煤产量1039万吨，同比增加3.05%；商品煤销量1152万吨，同比增加21.5%。5、2025年前三季度煤炭销售均价445元/吨，同比下降20.28%；单位销售成本288元/吨，同比下降15.81%。6、2025年三季度煤炭销售均价431元/吨，同比下降21.55%，环比增加2.98%；单位销售成本285元/吨，同比下降10.73%，环比下降0.51%。7、七元矿和泊里矿进入联合试运转，投产后产能有望提升至4500万吨/年以上；竞得于家庄区块探矿权，新增资源储量6.3亿吨。8、钠离子煤矿应急电源推进商业化批量部署；碳纤维一期200吨/年T1000级高性能碳纤维示范线进入联合调试阶段。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归属于母公司的净利润分别为16.23亿元、17.84亿元、20.68亿元；EPS分别为0.45元/股、0.49元/股、0.57元/股。维持公司“买入”评级。 #风险提示：国内外能源政策变化带来短期影响；国内外宏观经济失速或复苏严重不及预期；发生重大煤炭安全事故风险；安全监管趋严导致产量下滑风险；新材料业务转型发展的不确定性风险。