国泰海通(601211):总资产破2万亿,收费类业务稳健,用表常态化在途

#核心观点：1、25Q3公司实现营业收入459亿元，同比增长102%；扣非净利润163亿元，同比增长80%；归母净利润221亿元，同比增长132%。2、单三季度营业收入220亿元，同比增长136%，环比增长82%；归母净利润63亿元，同比增长41%，环比增长81%；扣非净利润90亿元，同比增长102%，环比增长126%。3、截至25Q3总资产突破2万亿元，环比增长11%；归母净资产3241亿元，环比增长1%。4、年化后ROE为10.8%，同比提升2.7个百分点；经营杠杆为4.77倍，延续提升态势。5、主营业务收入结构：自营占比46%、经纪占比24%、信用占比12%、资管占比10%、投行占比6%、其他占比3%。6、收费类业务表现稳健：经纪业务25Q3收入108亿元，同比增长143%；投行业务25Q3收入26亿元，同比增长46%；资管业务25Q3收入43亿元，同比增长49%。7、资金类业务：自营业务25Q3收入204亿元，同比增长90%；信用业务25Q3利息净收入52亿元，同比增长232%。8、公司A股IPO储备项目19单位列行业第1，再融资储备项目13单位列行业第4。 #盈利预测与评级：预计公司25/26/27年归母净利润分别为287亿元/247亿元/270亿元，同比增速分别为+121%/-14%/+9%。维持“强烈推荐“评级。 #风险提示：整合不及预期，政策力度不及预期，市场波动加剧。