工业富联(601138):25Q3利润同环比高增,AI机柜规模交付-季报点评

#核心观点：1、公司25Q1-Q3实现营业收入6039.3亿元，同比增长38.4%，归母净利润224.9亿元，同比增长48.5%。2、25Q3单季度营收2431.7亿元，同比增长42.8%，环比增长21.4%；归母净利润103.7亿元，同比增长62.0%，环比增长50.7%。3、云计算业务中AI服务器成长显著，云服务商业务表现亮眼，25Q1-Q3云计算业务营业收入同比增长超过65%，云服务商业务营业收入占比达云计算业务的70%，同比增长超150%，云服务商GPU AI服务器营业收入同比增长超300%。4、25Q3单季度云计算业务同比增长超75%，云服务商收入单季同比增长超2.1倍，云服务商GPU AI服务器单季环比增长超90%，同比增长超5倍。5、通信及移动网络设备业务中精密结构件、交换机需求旺盛，交换机业务25Q3单季同比增长100%，其中800G交换机单季同比增长超27倍。 #盈利预测与评级：预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入9718/16537/22059亿元，同比增长59.5%/70.2%/33.4%，实现归母净利润341/524/652亿元，同比增长47.1%/53.5%/24.3%。维持公司“买入”评级。 #风险提示：成本管控风险、客户支出放缓风险、行业波动与技术迭代风险。