巨星科技(002444):业绩符合预期,利润率提升

#核心观点：1、2025年前三季度收入111.56亿元，同比增长0.65%，归母净利润21.55亿元，同比增长11.35%，扣非归母净利润20.35亿元，同比增长5.31%。2、第三季度收入41.29亿元，同比下降5.80%，归母净利润8.82亿元，同比增长18.96%，扣非归母净利润7.81亿元，同比增长7.59%。3、第三季度收入下滑主要因第二季度受关税影响部分时间停止发货导致收入确认滞后，第三季度已恢复正常出货，预计第四季度旺季客户备货及降息促进需求恢复，业绩环比向好。4、公司年中对自有品牌产品提价，前三季度毛利率33.08%，同比提升0.69个百分点，第三季度毛利率35%，同比提升2.09个百分点，环比提升1.27个百分点。5、第三季度非经常性损益影响约1亿元，包括出售国自机器人股权产生8357.38万元和政府补贴2154.88万元。6、前三季度净利率19.82%，同比提升1.97个百分点，期间费用率15.04%，同比上升0.13个百分点，其中财务费用率-0.72%，同比优化1.02个百分点，管理费用率6.36%，销售费用率6.94%，分别同比上升0.51和0.43个百分点，研发费用率2.46%，同比提升0.22个百分点。7、2025年7月收购杭州微纳科技18.4706%股权，持股比例提升至51%，实现控股并纳入合并报表，强化智能科技领域战略协同，业务整合顺利完成。 #盈利预测与评级：预计公司2025年收入155.6亿元，同比增长5%，归母净利润25.6亿元，同比增长11%；2026年收入172亿元，同比增长11%，归母净利润29亿元，同比增长13%；2027年收入190.2亿元，同比增长11%，归母净利润32.6亿元，同比增长12%。当前市值对应PE为14倍、12倍、11倍。维持“强烈推荐”投资评级。 #风险提示：美联储降息不及预期、海外产能建设进度不及预期、市场需求增长不及预期。