伯特利(603596):业绩环比大幅增长,盈利能力持续增强-季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司收入83.6亿元，同比增长27%，归母净利润8.9亿元，同比增长15%。2、2025年第三季度收入31.9亿元，同比增长22%，环比增长26%；归母净利润3.7亿元，同比增长15%，环比增长47%。3、下游需求方面，第三季度国内新能源车销量340万辆，环比增长12%；核心客户吉利销量44.3万辆，同比增长96.2%，环比增长14.7%；奇瑞销售22.8万辆，同比增长51%，环比增长16%。4、公司在美国、墨西哥等地布局海外研发和生产基地，开拓海外市场。5、2025年第三季度销售毛利率20.6%，同比下降1.0个百分点，环比上升1.4个百分点；销售净利率11.7%，同比下降0.8个百分点，环比上升1.6个百分点。6、2025年第三季度销售期间费用率8.4%，同比下降0.2个百分点，环比下降0.4个百分点。7、2025年上半年在研项目总数486项，同比增长9%；新增定点项目总数282项，同比增长44%；新定点项目预计年化收益41.8亿元。8、公司发布2025年预算，预计收入127亿元，同比增长28%，净利润15亿元，同比增长24%。9、EMB已完成B样制造并开展DV试验，2024年新增定点两项；空气悬架完成B样开发验证，2025年计划新增产能20万套/年；转向推进电控转向产品研发；线控完成WCBS2.0B平台开发、验证与小批量投产，完成WCBS2.0H平台开发、验证和项目验证。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为14亿元、18亿元、24亿元，对应PE分别为20倍、16倍、12倍，维持“买入”评级。 #风险提示：行业竞争加剧；新业务拓展及产能投产不及预期；行业需求不及预期。