爱美客(300896):25Q3业绩承压,期待再生新品及国际化推进-季报点评

#核心观点：1、25Q3业绩承压，25Q1-Q3营业收入18.65亿元，同比下降21%，归母净利润10.93亿元，同比下降31%，扣非净利润9.76亿元，同比下降36%。25Q3单季度营业收入5.66亿元，同比下降21%，归母净利润3.04亿元，同比下降35%，扣非净利润2.55亿元，同比下降42%。2、盈利能力下降，25Q1-Q3毛利率93.4%，同比下降1.4个百分点，净利率59.4%，同比下降7.4个百分点，扣非归母净利率52.4%，同比下降12.1个百分点；销售费用率12.4%，同比提升3.7个百分点，管理费用率6.4%，同比提升2.5个百分点，研发费用率12.7%，同比提升4.8个百分点。3、产品矩阵处于新老交替过渡期，核心系列嗨体、濡白等承压，新品臻爱塑菲于25Q3上市，仍处爬坡期。4、收购REGEN推进全球化，REGEN旗下产品AestheFill和Powerfill已在多个国家获批。5、肉毒产品及米诺地尔搽剂已提交发补，处审评阶段，预计明年有望贡献业绩增量。 #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润分别为14.71亿元、17.18亿元、19.87亿元，同比变化-24.9%、+16.8%、+15.7%，当前市值对应PE分别为33.0倍、28.2倍、24.4倍。维持“买入”评级。 #风险提示：新品上市和推广不及预期；市场竞争加剧；终端消费环境承压。